|
Начало в
предыдущем номере газеты
Поскольку осуществление инвестиционного
процесса влияет на изменение стоимости компании, или, как говорят
экономисты, ее капитализацию, и соответственно изменяют стоимость акций,
то для понимания мотивов таких предложений к Правительству РА и РЭК
целесообразно получить ответы на следующие вопросы:
- какова структура акционерного капитала ОАО "Алтайэнерго";
- какова динамика капитализации ОАО "Алтайэнерго",
имеющиеся и резервные источники ее роста;
- каким образом и на каких условиях
Правительство РА может участвовать в решении проблем энергетиков на
территории республики?
Начнем со структуры акционерного капитала ОАО
"Алтайэнерго" и источников его происхождения.
ОАО "Алтайэнерго" появилось в результате
преобразования Барнаульского производственного объединения энергетики и
электрификации "Барнаулэнерго" в открытое акционерное общество в
соответствии с Указом Президента РФ №922 от 14.08.92 "Об особенностях
преобразования государственных предприятий, объединений, организаций
топливно-энергетического комплекса в акционерные общества".
В соответствии с Указом Президента РФ №721 от
01.07.92 "Об организационных мерах по преобразованию госпредприятий в
акционерные общества", в ПО "Барнаулэнерго" была создана организационная
комиссия. Первая эмиссия и распределение акций АООТ "Алтайэнерго"
состоялось 30.07.1993. Номинальная стоимость одной акции, с учетом
деноминации, составляла 1 рубль, всего было выпущено 1.076.562 акции, в
том числе 813.341 обыкновенных и 263.221 привилегированная акция. В
соответствии с утвержденным планом приватизации АООТ "Алтайэнерго", была
принята следующая структура распределения акций общества:
- 53,38% простых акций были переданы в ОАО РАО
"ЕЭС России";
- 24,32% привилегированных акций и 7,3%
простых акций были переданы на 12.489 человек - работников объединения;
- 5% простых акций были переданы 105
должностным лицам АООТ;
- 10%, или 212.564 простых акций, были
направлены на формирование фонда акционирования работников компании.
Таким образом, две первые эмиссии акций
обеспечивались только имущественным комплексом бывшего ПО "Барнаулэнерго"
и распределялись между частной компанией с долей государства ОАО РАО
"ЕЭС России" и трудовым коллективом.
Осуществление третьей эмиссии акций было
обусловлено переоценкой основных фондов ОАО "Алтайэнерго", в результате
увеличения их стоимости в 400 раз. Переоценка стоимости имущественного
комплекса позволила Обществу осуществить еще одно увеличение Уставного
капитала с 1.062.823 рублей до 425.129.200 рублей. Увеличение Уставного
капитала было реализовано путем конвертации номинальной стоимости акций
с 0,5 рубля до 200 рублей, при неизменном количестве и категорий данных
ценных бумаг компании. Мотивируя необходимостью избежания ущерба
акционерами от недооценки рыночной капитализации компании, ОАО РАО "ЕЭС
России" предложило еще раз увеличить Уставный капитал ОАО "Алтайэнерго"
за счет средств, накопленных от переоценки имущества. Осуществление
четвертой эмиссии, за счет добавочного капитала, реализовалось путем
увеличения количества ценных бумаг в три раза и размещения их только
среди акционеров компании.
Вследствие проведенных энергокомпанией
эмиссионных мероприятий, после 22.08.2000 количество ценных бумаг
выпуска составило 3.217.204 шт. на сумму 643.440.800 рублей, общее
количество акций выпуска составило 4.251.292 шт., номинальная стоимость
одной акции выпуска составляет 200 рублей. Уставный капитал ОАО "Алтайэнерго"
увеличился с 425 млн. рублей, до 1.275 млн. рублей.
Из сказанного выше можно сделать ряд выводов:
1. Частной компанией с долей государственного
капитала ОАО РАО "ЕЭС России", менеджментом и трудовым коллективом ОАО "Алтайэнерго"
путем акционирования и распределения акций был приватизирован
имущественный комплекс бывшего ПО "Барнаулэнерго", на базе которого было
организовано ОАО "Алтайэнерго".
2. Стоимость, по которой был приватизирован
имущественный комплекс, была занижена как минимум в 1.200 раз
относительно ее рыночной стоимости, что позволило после выполнения ряда
процедур, связанных с переоценкой имущества, увеличить во столько же раз
общую стоимость и количество акций компании.
3. Все акции ОАО "Алтайэнерго" распределялись
только внутри компании, среди ее акционеров.
Попытка администрации Алтайского края
приобрести неразмещенные акции на сумму 193 млн. рублей успехом не
увенчалась и на сегодняшний день краевая администрация обладает - чисто
символически - одной акцией ОАО "Алтайэнерго".
Средства, зарезервированные краевой
администрацией для приобретения акций энергокомпании, предполагалось
направить на модернизацию основных производственных фондов ОАО "Алтайэнерго".
Несмотря на подтверждение администрацией края 10.01.2002 готовности
участвовать в покупке пакета акций, размещение по заявкам не состоялось.
Отсюда напрашивается вывод о том, что энергокомпания не нуждается в
инвестиционных средствах, привлекаемых рыночными методами, путем
размещения акционерного капитала. Компанию больше устраивает либо
бюджетная компенсация инвестиционных вложений, либо включение
инвестиционной составляющей в стоимость тарифов и компенсация ее за счет
средств потребителей.
В качества второго эмиссионного инструмента
ОАО "Алтайэнерго" используются собственные векселя, применявшиеся для
расчетов с подрядными организациями и поставщиками топлива для
генерирующих мощностей, с последующим приемом их в расчеты за
поставляемую электро- и теплоэнергию.
Учитывая, что цена этих ценных бумаг
колебалась в 90-х годах в пределах 25-30%, а поставка топлива
осуществлялась по номиналу, и погашение векселей электроэнергией и
теплом происходит до сих пор, то можно предположить, что дисконтная
разница входит в формирование стоимости тарифов, под разделом "убытки
предыдущих периодов".
В связи с тем, что основной период погашения
векселей пришелся на 1997-2000 годы, а компанией широко использовался
механизм отсрочки погашения векселя на срок в пять лет, то гашение их
значительного количества происходит в период с 2002 по 2005 годы. В
настоящее время векселя ОАО "Алтайэнерго" используются, в качестве
инвестиционной ценной бумаги, как гарантия возврата кредита - залогового
инструмента.
Учитывая то, что рыночная стоимость ОАО "Алтайэнерго"
взросла на базе имущественного комплекса ПО "Барнаулэнерго" и компания
уже контролирует два региональных рынка энергопоставок (Алтайского края
и Республики Алтай), рыночная стоимость акций компании достигла
полуторного превышения номинальной стоимости.
При такой рыночной конъюнктуре на ценные
бумаги компании, постановка вопроса покрытия инвестиционных расходов
кажется искусственно обостренной.
Для решения этого вопроса необходимо либо
осуществить продажу на рынке части нераспределенных акций из фонда
акционирования работников компании, либо осуществить дополнительную
эмиссию под программу развития компании, в том числе и реконструкцию
энергогенерирующего и сетевого хозяйства, и разместить данные акции
среди стратегических инвесторов, которыми могут быть как российские, так
и зарубежные финансовые институты. Особенно эффективно данный механизм
будет работать после вступления страны в ВТО, когда будет открыт
международный рынок капитала.
Но складывается впечатление, что в таком
механизме привлечения инвестиционных ресурсов не заинтересованы как
акционеры, так и менеджмент компании, так как его применение уменьшает
долю собственного пакета каждого в акционерном капитале компании. Отказ
от использования этого механизма объясняется надуманной причиной низкого
уровня финансовой устойчивости компании. Этот механизм используется ОАО
"Алтайэнерго" только при реструктуризации кредиторской задолженности,
т.е. тогда, когда доля держателей крупных пакетов акций в акционерном
капитале компании не уменьшается.
Теперь что касается писем с предложением о
гарантировании возврата средств компании, направляемых на модернизацию
энергосетевого хозяйства на территории республики, рассылаемых
менеджментом ОАО "Алтайэнерго" в адрес Правительства РА, Госсобрания РА
и членам Совета Федерации РФ от республики. По мнению любого
здравомыслящего человека, эти предложения по меньшей мере можно назвать
странными. Приведу наглядный пример.
Если вы приватизировали магазин и провели в
нём евроремонт, то ваше обращение в любые государственные органы с
просьбой о компенсации средств, затраченных на проведение такого
ремонта, могут быть расценены только в качестве неудачной шутки.
Ну а если серьезно, то действительно,
монополизируя региональный рынок еще одного субъекта Федерации, получая
земельные участки, здания и сооружения, сетевое и трансформаторное
хозяйство, доступ к потребителям и т.д. на свой баланс бесплатно и
увеличивая через это свою капитализацию, частная компания неизбежно
должна нести определенные системные издержки. Эти издержки связаны с
налаживанием процесса эффективного функционирования данного бизнеса, в
том числе они включают в себя и расходы, направленные на модернизацию
системы управления и финансовых расчетов, полученного имущественного и
земельного комплексов, трудовых ресурсов. О технологии погашения таких
издержек уже было сказано выше, и я не буду повторяться.
Отвечая на вопрос, кто должен компенсировать
инвестиционные затраты ОАО "Алтайэнерго" на территории Республики Алтай,
можно сказать:
1. ОАО "Алтайэнерго" является частной
компанией, с незначительной долей участия государства через пакет акций
в ОАО РАО "ЕЭС России", которая, в свою очередь, сама является частной
компанией.
2. Модернизация основных фондов компании, в
том числе и сетевого хозяйства, расположенного на территории республики,
увеличивает капитализацию компании, соответственно рыночную стоимость
акций и должна осуществляться только рыночными методами, за счет
соответствующей эмиссии и размещения ценных бумаг: акций, облигаций,
векселей, привлечения инвестиционных кредитов.
3. Следует признать, что попытки оказания давления на Правительство РА о
гарантировании компенсации средств, направляемых энергокомпанией на
модернизацию сетевого хозяйства, расположенного на территории
республики, под угрозой запрета на выдачу ТУ новым потребителям и
ограничения лимитов потребляемой мощности, являются далеко не рыночными
методами, осуществляемыми с использованием монопольного положения на
рынке.
4. Включение инвестиционной составляющей в
тариф на электрическую энергию является попыткой принудительного
перераспределения средств потребителей в увеличение капитализации
компании и соответственно стоимости акций компании, обладателями которых
являются частные лица, и поэтому оно незаконно.
Для нахождения компромисса в решении вопроса о
повышении тарифов на электрическую энергию на территории Республики
Алтай, учитывая, что стоимость тарифов с 2002 года безубыточна для
компании, было бы целесообразно:
1. Направить в комитет по антимонопольной
политике письмо ОАО "Алтайэнерго" №ВМ-/38- 01/2556 от 07.09.04 г. о
получении гарантий возврата капитальных вложений на модернизацию
сетевого хозяйства, за подписью директора по транспорту электроэнергии
В.Мещерякова, в целях получения правовой оценки действий компании с
использованием ею монопольного положения на региональном рынке
электрической энергии.
2. В порядке эксперимента предложить подписать
трехсторонний договор между Правительством РА, Региональной
энергетической комиссией и ОАО "Алтайэнерго" о формировании тарифов на
электрическую энергию на территории РА в 2005 году не по существующему
принципу "затраты плюс", а по принципу "инфляция минус", учитывая его
введение по всей РФ с 2006 года, что соответствует инициативе ОАО РАО
"ЕЭС России" и уже поддержано соответствующим распоряжением
Правительства РФ от 07.12.03 г.
3. В развитие п. 2, используя прогнозируемый
Правительством РФ индекс инфляции на 2005 год, предложить РЭК
рассматривать только обоснование энергокомпанией величины процента
уменьшения стоимости энерготарифа, относительно прогнозируемого индекса
инфляции на предстоящий год.
4. В случае превышения роста уровня тарифов на
электрическую энергию значения прогнозируемого Правительством РФ индекса
инфляции на предстоящий год, рекомендовать РЭК принимать к рассмотрению
предлагаемый расчет тарифов только после проведения проверки
хозяйственной деятельности ОАО "Алтайэнерго", как того требуют
существующие нормативные документы.
5. Обратиться к РЭК с предложением, в целях
сдерживания роста энерготарифов, оставлять средства, полученные от
экономии затрат, формирующих стоимость тарифа, в ОАО "Алтайэнерго", на
срок до полутора лет, при условии направления их на мероприятия по
снижению затрат на формирование тарифов.
6. Предложить Правительству РА провести
переговоры с ОАО "Алтайэнерго" на предмет оптимизации налоговых выплат
энергокомпании с помощью механизма налоговых преференций,
предоставляемых для социальных инвесторов, при условии, что экономия
средств будет использоваться в качестве фактора замедления роста
энерготарифов на территории республики.
7. Рекомендовать Правительству РА рассмотреть
предлагаемые энергокомпанией варианты финансового участия в процессе
модернизации республиканских электрических сетей, но только в обмен на
акции ОАО "Алтаэнерго", с последующим утверждением на сессии Госсобрания
РА объемов средств, направляемых на модернизацию.
Нами рассмотрены основные варианты решения
вопросов замедления роста тарифов и обеспечения инвестиционных вложений
средств в поддержание республиканской энергетики. Но беру на себя
смелость утверждать, что стратегическое решение данных вопросов лежит
только в создании республикой собственных энергогенерирующих мощностей и
организации крупных потребителей электрической энергии, за счет
стимулирования развития минерально-сырьевого комплекса и всего
экономического потенциала республики. Систематические усилия именно в
этом направлении позволят сформировать устойчивую базу для повышения
социально-экономического уровня жизни населения республики и обеспечить
позитивные перспективы развития будущим поколениям.
М.ЗОТОВ,
академик РАЕН, доктор экономических наук.
№
50, 2004 год |
Как
никогда, на этой неделе Рыбам нужно отнестись ко всему с большой серьёзностью.
От этого будет зависеть многое в вашей жизни. В понедельник очень возможна
некоторая прибыль. Во вторник, доверившись своей интуиции, вы сможете принять
единственно правильное решение. В среду и четверг вы почувствуете упадок сил, и
вам захочется уйти от повседневной действительности. В пятницу плохое настроение
ещё не пройдет, но уже наступит заметное улучшение. В субботу и воскресенье
появится уверенность в собственных силах, и вы поймете, что ваши надежды близки
к исполнению. 