Лилия СТЕПАНОВА

До годового собрания акционеров Газпрома остался месяц. Самое время
подвести итоги работы компании за прошлый год и ответить на
волнующие владельцев акций вопросы. А таковых в свете предстоящих
новшеств в деятельности Газпрома вполне достаточно. Ответы на
наиболее популярные из них дали участвовавшие в недавней встрече с
сургутскими акционерами и журналистами член правления ОАО,
начальник департамента ценных бумаг и долгосрочного финансирования
Александр Семеняка, его коллеги из рабочей группы и генеральный
директор ООО "СГП" Юрий Важенин. Прежде всего, коротко об итогах
2000-го:

- За прошедший год благодаря усилиям руководства Газпрома и
благоприятным ценам на газ компания показала увеличение прибыли в
2 раза, так же возросла и выручка от экспорта. Прибыль в целом
составила свыше 60 миллиардов рублей, в т.ч. 48 миллиардов -
прибыль головной компании ОАО "Газпром". 15 процентов ее
предлагается выплатить на дивиденды, что по сравнению с прошлым
годом означает увеличение размера дивидендов в три раза. Мы
считаем, что тенденция роста выплат дивидендов сохранится,
во-первых, благодаря устойчивому финансовому положению Газпрома,
во-вторых, благодаря принятию положения о дивидендной политике, в
котором закреплены принципы распределения прибыли и, в том числе,
гарантирован определенный размер дивидендов для акционеров.

Мы считаем, что цена акций Газпрома будет расти. Существует
пять слагаемых, которые будут определять этот рост. Во-первых, у
компании имеется значительная ресурсная база для обеспечения
контрактных обязательств. Сегодня она оценена на 3/4 независимым
западным аудитором ("ДеГольер и МакНотен" - Л.С.), и ее текущая
стоимость подтверждена в размере более 40 миллиардов долларов.

Дополнительную стоимость, безусловно, добавляет экспорт Газпрома,
осуществляемый на базе долгосрочных, рассчитанных на 10-15 лет
контрактов. Общий объем поступлений валюты в страну по ним превысит
210 миллиардов долларов. Третье - дивидендная политика, прозрачная,
стабильная и обеспечивающая четкие принципы распределения прибыли.
Четвертое - это меры по либерализации рынка акций. В соответствии с
распоряжением президента РФ создана рабочая группа, которая к июлю
представит на рассмотрение президента предложения о мерах по
либерализации. Это, безусловно, приведет к росту капитализации,
ликвидности рынка акций.

И, наконец, меры, которые принимает компания по совершенствованию
корпоративного управления. Речь идет, прежде всего, о решении Совета
директоров принять кодекс корпоративного управления, в котором
будут зафиксированы не только упоминавшаяся дивидентная политика,
но и подходы по раскрытию информации. В частности, новым элементом
станет информация о распределении доходов, себестоимости и
прибыли по различным сегментам деятельности (добыча, транспорт,
переработка газа...). Также будут раскрыты списки аффинированных
лиц, сделки с ними (в соответствии с требованиями российского
законодательства).

Как мы уже писали, планы либерализации, хотя и поэтапной,
рассчитанной на долгое время, вызывают особенно много вопросов:

- В сфере развития рынка акций Газпром в свое время разработал
механизм временного ограничения доступа иностранного капитала к
акциям общества. Сохраняется ли эта тенденция сегодня?

- Это не было инициативой "Газпрома". Закон установил 20-процентное
ограничение на иностранное участие (чтобы не допустить зависимость
и обеспечить защиту газового рынка страны - Л.С.) Решение о
дальнейшем развитии должен принять законодатель. В рабочую группу,
готовящую предложения входят два представителя Газпрома - это
Сергей Дубинин и я (Александр Семеняка). По всей видимости, в июле
президент РФ рассмотрит наши предложения, и тогда информация будет
доступна общественности.

- Иностранные компании смогут стать держателями крупных пакетов
акций?

- Пока действует разрешительный порядок. Если иностранная компания
желает приобрести акции у российского акционера, она подает
соответствующее заявление в ФКЦБ (Федеральная комиссия по рынку
ценных бумаг - Л.С.), ФКЦБ вносит проект постановления в
правительство, правительство принимает решение. По данной процедуре
в конце 1998-го компания "Рургаз" стала крупнейшим иностранным
акционером "Газпрома". Лимиты в процентах для нерезидентов,
вероятно, устанавливаться не будут, потому что в действующем уставе
Газпрома есть 3-процентное ограничение для любого акционера. В
прошлом году предложение отменить его не прошло. В этом - снова
будут представлены поправки к уставу, включая 3-процентное
ограничение.

Один из вариантов, находящихся в рассмотрении: выдача разрешения на
некий объем и дальнейшее заполнение этого разрешения через механизм
аукциона, что обеспечивает рыночный комфорт и прозрачность
заключаемых сделок.

- Как планируется избежать серых схем приобретения акций ОАО
"Газпром" нерезидентами, когда иностранные участники обходными,
нелегальными способами приобретают акции на внутреннем рынке по
соответствующим ценам?

- Контроль за исполнением указа 529, где вводится принцип
иностранного участника, возложен на ФКЦБ. Газпром сообщает ФКЦБ об
известных ему фактах, и та принимает решение по существу - было или
не было нарушение. В этом смысле, думаю, нужно дать более четкое
разъяснение действующего порядка или устранить законодательные
пробелы, если таковые имеются. Вопрос также обсуждается рабочей
группой.

- Можно ли ожидать эмиссии акций?

- Сегодня речь об этом не идет. Законодательство в принципе не
разрешает Газпрому выпустить дополнительную эмиссию, поскольку доля
государства составляет 38 процентов.

- Какова реальная цена акции Газпрома?

- Один из методов оценки - определение эффективности извлечения
ресурсов Газпрома и продажи их на рынке по существующим ценам, как
внутри России, так и за рубежом. Как уже говорилось, результат этой
оценки показывает, что три четверти запасов Газпрома стоят порядка
40 миллиардов долларов. Потому цена в перспективе не ниже 50 рублей
за одну акцию.

- Когда акции Газпрома будут включены в листинги ММВБ или РТС?

- Предложения о включении акций Газпрома в листинги указанных бирж
мы направили в декабре 1999 года, и в течение двух лет убеждаем
правительство отделить проблему либерализации иностранного участия
от проблемы улучшения ликвидности на внутреннем рынке. Позиция
правительства: оба вопроса должны рассматриваться в комплексе, но
мы считаем, что этот вопрос будет решен в ближайшее время - до
конца года.

- Когда цены на акции на внутреннем рынке будут соответствовать
ценам на внешнеевропейском рынке?

- Никогда, потому что это два разных инструмента. Депозитарная
акция, имеющая хождение на внешнем рынке выпущена по английскому
праву, она участвует в торгах на западных биржах и по этому
определенные риски, связанные с российской бумагой, меньше, так что
всегда будет существовать небольшое превышение. По другим
российским компаниям оно существует в размере 3-5 %%. Другое дело,
что у Газпрома из-за ограничений оно составляет порядка ста
процентов, которое в перспективе за счет роста внутренней цены
будет сокращаться. Уровня 5% мы, вероятно, достигнем, пройдя все
этапы либерализации. Собственно, это и есть одна из главных целей
либерализации - сблизить цены на внутреннем и внешнем рынке.

- Какие меры принимает Совет директоров и руководство Газпрома для
получения гарантированной прибыли и, соответственно, роста размера
дивидендов?

- Меры, которые мы принимаем - это обеспечение оплаты газа
внутренними потребителями в размере 100%, и желательно деньгами.
Если мы этой задачи не достигнем, то каждый год должны будем
формировать резерв по сомнительной дебиторской задолженности,
которая за 2000 год, в частности, составила 81 миллиард рублей. Это
главный источник, о котором всегда говорил Газпром и руководство
Газпрома - внутренний потребитель должен платить за газ.

Второе: работаем над тем, чтобы защитить наши экспортные поставки,
поскольку сегодня в условиях либерализации энергетического рынка
речь идет о том, чтобы отдать предпочтение краткосрочным поставкам,
а это, на наш взгляд, существенно повлияет на цены. Наша задача -
добиться справедливых условий и поэтапности вхождения России,
российского газа в процесс либерализации энергетического рынка.

- На внутренний рынок Газпром представляет продукцию по заниженным
ценам. Есть ли перспектива, что эти цены будут меняться?

- Компания считает, что цена на газ должна быть реалистичной. И
реалистичность подхода заключается в том, что текущая цена на газ
поддерживает конкурентоспособность российского производителя,
учитывает реальное состояние доходов населения. С другой стороны,
реалистичная цена не формирует прибыли. В прошлом Газпром мог
позволить себе какое-то время субсидировать эту низкую цену за счет
прибыли, получаемой от экспорта.

Но в перспективе этот подход не является оправданным, потому что
низкая цена на газ не позволит развиться независимым производителям
газа в России, поскольку при существующей цене никакой независимый
производитель в РФ не сможет освоить месторождение, так как эти
затраты не окупятся. Попытка же независимого производителя
продавать газ по цене выше, чем у Газпрома, сделает его
неконкурентоспособным. Чтобы выполнить те положения концепции о
развитии рынка газа, которые сегодня обсуждает правительство, а
именно увеличение доли независимых производителей газа в России,
увеличение цены на газ - одна из реальных предпосылок. Вопрос в
том, чтобы найти компромисс, то есть построить некий график роста
этой цены. До какого уровня она возрастет и в какие сроки? Газпром
сделал свои предложения, но решение должно принимать правительство.

- Существует ли угроза национализации Газпрома либо дробления
его на ряд мелких конкурирующих фирм?

- Вопрос можно обсуждать в теоретическом плане, потому что
практически такой угрозы не существует. У Газпрома есть
обязательства перед потребителями газа в Европе, и попытка
расчленить компанию на несколько составляющих неизбежно подымет
вопрос о надежности поставок российского газа в Европу. С другой
стороны, часть выручки заложена в пользу кредиторов, и под
сомнением окажется платежеспособность Газпрома. Если кто-то
намерен идти до конца, он должен понимать, что в бюджет страны
тогда нужно будет заложить 8 миллиардов долларов дополнительно к
тем 12, что Россия должна заплатить в 2003 году.

- На каких принципах будет строиться кодекс корпоративного
управления?

- По решению совета директоров в Газпроме создана рабочая группа,
разрабатывающая кодекс с учетом работы ФКЦБ, при которой создан
консультативный орган из представителей крупнейших российских
эмитентов, а значит, с учетом стандартов, которые будет
реализовывать ФКЦБ, выпуская общероссийский кодекс корпоративного
управления.

Корпоративное управление - устоявшийся термин, но в последнее
время и ФКЦБ, и западные аналитики ведут речь о корпоративном
поведении: о неких принципах ведения бизнеса, раскрытия информации
в интересах акционеров, но не о самих механизмах принятия решений и
не о подмене одних органов управления другими.

- Каковы новые источники финансирования отрасли?

- В теории таких источников у компании два - акционерный и заемный
капитал. В настоящее время компания старается развивать так
называемое проектное финансирование - реализация крупных проектов
не только за счет своего баланса, но и средств партнеров.

Наиболее успешным примером является "Голубой поток", который
в соотношении 50/50 реализуется с нашими итальянскими партнерами из
ENY/SNAM (строительство газопровода из России в Турцию по дну
Черного моря - Л.С.). Для этих целей, как правило, создается
отдельная проектная компания, которая принимает на себя все риски,
связанные с реализацией проекта, привлечением кредитов, погашением
этих кредитов. Данный подход оправдан, он соответствует
международной практике. И награда, которую получил Газпром -
"Голубой поток" признали лучшей сделкой проектного финансирования
по нефти и газу в прошлом году - лучшее подтверждение тому, что мы
на правильном пути.

- Насколько реально внедрение программы поощрения сотрудников
газовой отрасли?

- В настоящее время готовятся документы по фонду акционирования
работников отрасли. Западный аналог - программа премирования
сотрудников опционами (свидетельствами, дающими право приобрести
акции по заранее оговоренной цене - Л.С.). Суть ее - сделать,
во-первых, сотрудников акционерами компании. Во-вторых, увязать
результат работы и дополнительное вознаграждение, которое получают
сотрудники, с ростом цены акции.

Механизм работает просто. Устанавливается некая цена акции со
сроком, скажем, на два-три года. В случае если цена акции через
два года превышает эту норму, дополнительным доходом сотрудника
является размер превышения. Если цена акции не достигает этой
планки, сотрудник не получает ничего. Тогда наемные менеджеры
компании, от которых во многом зависят результаты деятельности,
начинают смотреть на рынок акций глазами акционеров. Такой подход
применяется во всем мире.

Совместно с компанией PriceWaterhouseCoopers мы сейчас
рассматриваем эту проблему в комплексе: как она стыкуется с нашим
трудовым, налоговым законодательством, с законодательством о рынке
ценных бумаг. Как только проект документов будет готов, мы внесем
его на рассмотрение наших органов управления. Пока ведется работа
экспертов.